避险情绪主导 股弱债强格局延续

从资金面来看,央行二季度货币政策报告继续提到“闸门”等字眼,重申不搞“大水漫灌”,美联储降息后央行也没有明确表态。从央行公开市场操作来看,8月前两周央行零操作,小幅回笼550亿元,本周,随着税期高峰以及3830亿元的MLF到期,央行运用2200亿元的7天逆回购和4000亿元的MLF操作,主要以对冲税期和MLF到期影响为主。从货币资金价格来看,8月以来,7天期、14天期、1个月期shibor利率分别上行2.2BP、9.9BP、3.0BP,显示宏观流动性有所趋紧。
  近期收益率曲线倒挂成为全球市场高度关注的热点。5月中旬以来,10年期和3个月的美国国债收益率持续倒挂,持续时间已有两个月,而且近期倒挂程度加深,8月14日二者利差扩大为-37BP,另外,10年期与2年期美债收益率也出现首次倒挂,10年期美债收益率创20个月以来最低水平,对美国长端经济预期形成向下动能。从历史经验来看,收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性,这引发了投资者对于衰退风险的担忧,进而导致全球金融市场尤其是权益市场的普遍下跌。与此同时,英国、加拿大、德国等西方主要经济体收益率曲线都呈现倒挂趋势,市场对于全球经济见顶回落、未来步入衰退的预期显著加强。
  全球经济增长放缓,各国央行纷纷加入降息浪潮,而经济增长下行与货币政策宽松分别代表着预期与现实,二者的预期差是决定收益率利差走势的核心因素。一般而言,当美联储进入降息周期后,短端利率会跟随基准利率快速下行,使得收益率利差逐渐见底并再度陡峭化,但这取决于代表货币政策的短端利率和代表增长预期的长端利率在一定时间段内谁降得更快。虽然美联储7月31日已经首度降息,但由于经济走弱以及避险等多重因素使得长端利率下降更快,倒挂现象不仅没有缓解反而出现扩大,短期收益率维持倒挂的概率依然较大。
  (作者单位:中辉期货) 注:本文有删减修改李铁民

Author: admin